上有赭者，下有铁。此山之见荣者也。——《管子》文 / 巴九灵人类从公元前3500年左右，开始使用天外陨铁制作兵器。花了一千多年时间，我们才从脚下的土地中找到铁矿石。随后，我们用铁来造车造船，造章丘铁锅，造埃菲尔铁塔，造一切适合用铁制造的产品，我们用铁发展经济，创造出璀璨的现代文明。但首先，你得有铁。12月18日，国内铁矿石期货主力合约盘中价格达到1132.5元/吨，较年内最低谷时每吨511元的价格翻了一倍，创下8年新高。铁矿石期货价格走势（图源：万得股票）与此同时，反映铁矿石现货进口价格的普氏62%铁矿石指数（62%指铁矿石的含铁量）近一年的涨幅也超过70%。但钢材价格今年的涨幅不到10%，产业链下游的中国钢厂由此饱受成本上涨之苦。西方谚语说：只要教会一只鹦鹉说“供给”和“需求”，它也能成为经济学家。确实，铁矿石价格上涨的原因，总结起来无非就是需求超过供给。但作为人类，我们总得努力超过鹦鹉的水平。小巴今天想来说说铁矿石涨价背后的供需博弈。01水泥和钢筋撑起了我国“基建狂魔”的称号，可我国的铁矿石十分依赖进口，进口金额仅次于集成电路与原油。自2015年以来，中国对铁矿石的对外依存度超过80%，高于我国原油的对外依存度（70%）。图源：中国海关总署铁矿石依赖进口的原因很简单，国产的不行。说国产铁矿石不行，是因为国产铁矿石的品位（含铁量）太低。单从储量来看，我国的铁矿资源非常丰富，位居世界第四。可排前面的澳大利亚、巴西、俄罗斯这三个国家，不仅铁矿石的储量高，而且都是高品质的富矿（含铁量50%以上）。中国的铁矿石含铁量则只有35%，前三甲的一块铁矿石，抵得上中国的一块半。以高品质铁矿石为原料，每吨产出的钢铁更多，“得铁率”更高，有助于提高产量。因为硫、磷、砷等杂质少，造成的污染也少。此外，澳大利亚、巴西的铁矿石大多富集在地表，是“采”，而我国的铁矿资源大多深埋地下，要“掘”，勘探、开采成本更高。*据统计，2019年国产铁矿石的船上交货价格为69.4美元/吨，高出当年全球平均成本的115%。成本、性能、环保都不占优势，所以国产铁矿石的产量节节败退。2014年我们的铁矿石产能还有15.1亿吨，到2018年仅剩7.6亿吨，每年以15.7%的速度萎缩。数据来源：国家统计局与此同时，我国连续多年成为全球铁矿石最大的进口国。2019年，中国铁矿石进口量达到10.69亿吨，其中6.65亿吨来自澳大利亚，2.29亿吨来自巴西。前者占比62%，后者占比21%。在公司层面，主产区在巴西的淡水河谷（VALE）和主产区在澳大利亚的力拓（RIO）、必和必拓（BHP）和福蒂斯丘（FMG）这“1+3”四大巨头占据全球铁矿石市场50%以上的份额，同样是寡头垄断的局面。可以说，澳大利亚打个喷嚏，都会引起中国钢铁行业的地震。02在需求方面，我们很多人都听过一个词，叫去产能。2016年2月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从2016年开始，用5年时间压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。文件中提到，钢铁企业生产经营困难加剧、亏损面和亏损额不断扩大，其中产能过剩问题尤为突出。当时的背景是：2015年，曾经的中国第二大钢铁上市企业——武钢股份（后与宝钢合并）以超过75亿元的巨额亏损，成为A股的年度亏损王。当年A股上市的31家钢铁企业合计亏损总额达到195亿元，钢铁业陷入普遍亏损的状态。去产能政策实施后，钢企开始恢复盈利。到了2019年，我国提前两年超额完成“十三五”确定的1.5亿吨上限目标，1.4亿吨“地条钢”（以废旧钢铁为原材料，质量较差）产能全部出清。可我国粗钢的产量近些年来却一直在上涨。产量=产能×产能利用率。虽然一部分钢铁厂熄火停产了，可剩下的钢铁厂产能利用率从2015年的不到70%升至80%以上，最终反而提高了粗钢产量。饭桌上吃饭的人少了，剩下的人自然能吃更饱。2015年中国粗钢产量下降至8.04亿吨，比上年减少1848万吨，同比下降2.3%。随后我国粗钢产量连续4年攀升，2019年产量达9.95亿吨，相比2015年增长了23.8%。据中钢协预计，今年产量将突破10亿吨，达到10.5亿吨。图源：通联数据钢铁产量不断攀升，当然与下游基建、房地产投资的支撑有关。扣除疫情影响，2015年以来，基建与地产投资一直维持正增长。图源：中泰证券今年甚至出现国内粗钢产能不足的情况，6月至9月份，中国连续四个月出现粗钢净进口——中国上一次成为钢材净进口国已经是11年前。03供给端寡头垄断，需求不断增长，铁矿石的价格难免飞涨。结果是，钢铁产业链的利润从下游的钢铁生产商向上游转移。据统计，在1996年-2017年期间，全球粗钢产量从7.48亿吨增长到16.91亿吨，增长了126%，相应地产业链的总利润额也从540亿美元增长了150%至1350亿美元。但同期钢铁生产商分得的利润却由437亿美元减少20%到351亿美元。与此同时，铁矿石和焦煤生产商的利润则从103亿美元暴涨870%到999亿美元。中国要增强铁矿石贸易的议价权，解铃还须系铃人。在供给端，一方面通过股权收购、资产收购和合资、合营等方式获得海外矿源；另一方面，国内的铁矿石供应不能没有。2019年中国铁矿石产量超过8.44亿吨，从谷底开始反弹。在需求端，则应通过钢企的战略重组，提高中国钢铁买家的议价权。虽然我国钢铁产量已经蝉联世界冠军二十多年，但钢铁业的集中度并不高。据国信证券统计，当前我国前十大钢铁企业的行业集中度仅有35.5%，远低于美国、日本等发达国家前十大钢企超过60%的水平。以2018年钢铁产量计算，全球最大的钢企也不是合并后的宝武钢铁集团，而是安赛乐米塔尔，其产量比宝武钢铁高出了43%。根据2016年9月国务院发布的《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家。届时，我国在铁矿石市场上的话语权有望得到增强。但短期而言，进口铁矿石的性价比优势不变，我国铁矿石对外依存度高的格局或许仍将延续。本篇作者 | 拾月 | 当值编辑 | 何梦飞责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉