行業觀點軍工體系歷經六十載變革，我國十二大軍工集團同根同源:我國當前的國防工業呈現六大軍事領域、 十二大軍工集團的構成格局。現有的軍工體系是通過多次改革形成，具體可大致分為兩個階段 ——前期整合扶持階段和後期拆分競爭階段。樂晴智庫，行業深度研究（微信公眾號：lqzk168 ）結合時代環 境和行業特性，我們認為軍工行業歷史變革的推動因素是經濟體制變革與行 業發展的需要。放眼當下，十二大 軍工集團同根同源，業務各有側重且部分 重疊，在一定程度 上呈現交錯冗雜 的特點。結合中航工業改革歷程，我們認為“橫向競爭，縱向整合”的模式將成為未來軍工集團重組整合的典范。本文完整報告下載：樂晴智庫網站 www.767stock.com重組整合是軍工產業做大做強的重要途徑:縱觀國內外，重組整合孕育瞭一批富有國際競爭力的行業巨頭。重組兼並一直是世界軍工行業發展的主旋律。以美國為例，重組整合使其軍工行業步 入發展快車道， 成就瞭美國五大軍工巨頭。不僅解決瞭企 業在同一領域內的 過度競爭，更增 強瞭其在海外市場的整體實力。近年來， 我國諸如南北車合並而實現強強聯 合的央企整合成功案例，也為軍工行業提 供瞭重要參考。軍工企業應該站在 國傢利益角度，將做大做強擺在迫切而重要的目標位置，重組整合是最為行之有效的路徑。我國軍工產業已處於變革轉折期，重組整合有望成為軍工改革的突破口:當前我國軍工產業所處時期對應美國 20 世 紀 90 年代合並的黃金十年。結合歷史和現況來看，我國軍工 產業的重組整合正 在持續推進。建 國初期的行政幹預造成瞭我國軍工集團組 織結構與管理上的 “拉郎配”—— 相對封閉、廠所矛盾、結構冗雜與體制不 適。當前各大軍工 集團存在業務重 疊度高，過度爭搶市場資源與重復建設等 問題，十分不利於 我國軍工產業的 自身發展與對外競爭。重 組整 合能夠 在解決 歷史 遺留問 題的同 時， 形成“1+1> 2”的 合力。當前，軍工集團的重組整 合動作已接二連三 。兩核合並正走 向落地，同時，南北船和電子電科集團均 具備瞭合並先期條 件——人事對調 與內部整合接近尾聲，合並預期持續升溫 。我們認為，在國 資委縮減央企數 量的大背景下，各大軍工集團重組整合的車輪正在滾滾向前。我國的軍工產業主體——十二大軍工集團十二大軍工集團情況簡介 我國目前的軍工產業體系主要以十二大軍工集團為主。十二大軍工集團由國務院出 資並直接 管理， 承擔著 國傢國 防建設重 大項目 的生產 經營職 能及國防科研 生產任務 ，從事 為國傢 武裝力 量提供各 種武器 裝備研 制和生 產經營活動。我國軍工行業涵蓋六大領域——軍工電子、核工業、兵器、船舶、航天和航空，每一個領域都涉及兩傢軍工集團，分別為中國電科與中國電子、中核集團與中國核建、中國兵工與兵裝集團、中船集團與中船重工、航天科技與航天科工、中航工業與中國航發。近年來，我國各大軍工集團業績穩定，凈利潤實現顯著增長，側面映證瞭我國軍工行業的快速發展。從總體層面來看，我國軍工集團近年來總體營業收入與凈利潤都處於增長態勢:1)總體營業收入實現穩定增長，2015 年總體營業收入達2,836.90 億元，同比增長 4.3%;2)總體凈利潤實現顯著增長，2015年總體凈利潤達 76.63 億元，同比增長 40.81%，凈利潤率達到 2.70%，比 2014 年的 2.00%增長瞭 0.7 個百分點。從集團層面來看，各大軍工集團的營業收入和凈利潤基本實現穩中有升，其中兵裝集團的業績改善最為明顯。2015 年，兵裝集團營業收入達 440.42 億元，在所有軍工集團中排名第一，凈利潤扭虧為盈達 9.35億元，僅次於航天科技和中國電科集團，集團軍工改革推進卓有成效。當前軍工集團業務實現多元化發展。十二大軍工集團除瞭各自專註的軍工制造領域 ——航天 、航空 、兵裝 、船舶 、核和電 子信息 領域， 還逐步 開展瞭民用產品制造活動，並開始涉足金融等服務業領域。軍工體系改革伴隨著 時代背景變化 我國現有的軍工產業體系並不是一直存在，而是通過多次改革而逐漸形成。從 1952 年設立一機部和二機部開始，軍工集團的發展前後經歷過機械工業部、原五大軍工集團、原十大軍工集團，經歷瞭六十餘載春秋，最終於2016 年 5 月形成如今的十二大軍工集團格局。 總結來看，我國軍工產業體系的形成過程可以大致分為兩個階段，一是計劃經濟時 期，為瞭 快速形 成和發 展我國 軍工行業 自主研 發鏈和 生產鏈 ，主要由國傢 扶持軍工 行業; 二是市 場經濟 時期，為 瞭解決 軍工集 團的競 爭意識過於薄 弱的問題 ，將原 有五大 國有軍 工總公司 各自分 為兩個 業務相 近的軍工集團 。這樣兩 個階段 的改革 改組行 為背後是 有其歷 史邏輯 的，我 們認為應該結 合當時的 歷史宏 觀環境 、軍工 行業發展 情況和 內在推 動因素 來挖掘改革改組背後的深層原因。中航工業作為我國航空工業的領軍企業，也是各軍工集團中資產整合動作最前瞻的 集團，其 拆分重 組的歷 程能夠 清晰反映 各軍工 集團的 發展路 徑，同時也可為其他軍工集團的日後發展提供參考。同根同源致使軍工集團業務“各有側重+部分重疊”我國當前軍工集團格局隨軍工產業體系發展形成，具有同根同源的關系。十二大軍 工集團歸 屬於六 大領域 ——航 天、航空 、核工 業、船 舶制造 、軍械武器和 電子信息 。屬於 同一類 別的軍 工集團業 務各有 側重， 存在上 下遊關聯和部分業務重疊的關系。航天領域包括航天科技和航天科工，其中航天科技側重於航天工程與戰略導彈，航天科技則更側重於航天武器與軍用信息設備，兩者在航天防務業務與航天信息設備業務上構成直接競爭關系，同時兩者業務也具有互補，航天科 工是航天科技 宇航業務的元 器 件 提 供商 和部分技術支持者。航空領域包括中航工業與中國航發，其中中國航發是於 2016 年 5 月從中航工業中剝離出來的航空發動機研制廠商。中航工業主攻軍民飛機研制，中國航發則全力研制飛機發動機，兩者在飛機制造鏈上屬於上下遊關系，中國航發為中航工業的飛機制造提供發動機產品供應，沒有直接的業務競爭關系。核工業領域包括中核集團和中國核建，分別側重核技術研發與應用和核設施建造，同時兩傢集團公司都進行核軍工工程與核電站建設業務。中核集團與中國核建屬於屬於技術與制造的上下遊關系，且兩者存在一定的競爭關系，主要涉及核電站建設，且國外業務相對國內業務競爭激烈。船舶制造領域包括中船 工業(南船)和 中船重工(北 船)，兩傢公司的業務領域大多完全相同，均為軍民船的設計、建造與銷售。兩傢企業的主要區別在於業務區域:中船工業的業務集中在長江以南，其建造能力更為突出;中船重工的業務集中於長江以北，側重船舶的設計與配套。近年來，我國的海軍艦艇多由北船設計配套、南船建造總裝。兵器領域包括中國兵器和中國兵裝，兩者在軍用火力彈藥與裝甲車輛等作戰裝備設計與制造業務上有所重疊，區別則在於中國兵器更側重輕武器，中國兵裝的重武器比重較高。兩傢企業不僅在非常規武器上具有輕重互補，同時屬於上下遊關系，中國兵器提供相應產品而中國兵裝負責裝備總裝，兩者在常用武器裝備制造上存在競爭關系。電子信息領域包括中國電子和中電科，前者側重民用高新電子技術，後者側重軍用信息化裝備，兩者在電子設備及核心元器件設計與制造業務上有所重疊與競爭。隨著軍轉民技術與產品的推進，兩傢集團的業務結構與應用愈發接近，能夠實現相互轉化，競爭關系也日漸顯現。我們認為，我國軍工集團是在改革改制中以產業領域為界限進行分拆與合並 而形成 的，不同 領域內 的軍工 集團在 業務上存 在互補 與競爭 關系，且 在軍 民 融 合背景下互相 轉化度更高，業務上合並可期。重組整合是軍工產業做大做強的重要途徑重組整合是世界國防工業的主旋律美國及歐洲的國防工業一直走在世界國防工業的前列，而重組兼並始終是其發展的主旋律，並具有產業整合主線明晰的特點。20 世紀 90 年代是世界國防工業變革的 10 年，歐美國傢國防工業經歷瞭產業整合，有超過 1/4的武器總 裝企業退 出瞭原 有業務 領域， 而剩餘的 總裝企 業則通 過不斷 的產業整合強 化瞭其核 心地位 ，大量 的零部 件及配套 企業從 軍工系 統脫離 並完成瞭徹底的民用化轉換。縱觀歐美等軍事強國的國防工業發展史，可以看到在整合並購過程中，軍工產業的 主線始終 保持清 晰的發 展線路 ，主要體 現在產 品業務 整合、 並購與拆分上。 在產品與業務調整方面，軍品與民品業務分離，總裝總成與零部件制造分類，有利於分類管理與相互轉化;在並購、分拆與整合方面，武器裝備總裝總成業務主要傾向不斷整合做大，而零部件加工業務則以分散化為主。經過近 200 年的發展，歐美國傢的國防軍工行業最終呈現總裝業務有效集中與 零部件制造分散 化的特點，形成 瞭“核心+衛星 ”式的國防工業產業格局，即軍工集團主要即作為技術與總裝載體，核心組件與零部件由其他配套企業提供。 以美國為例，經歷瞭 90 年代的世界國防工業變革後，美國武器裝備主承包商數量急劇減少。很多原先的武器裝備主承包商面臨兩種境況，要麼退出軍工領域，要麼被其他軍工企業兼並，而剩餘存續的軍工企業產業規模逐漸擴大。1990 年，美國武器制造主承包商為 62 傢;1998年，減少瞭一半至 31 傢;2000 年，剩下 21 傢;2002 年，美國武器制造主承包商則僅有 5 傢，即洛克希德-馬丁、波音、諾思羅普-格魯門、雷神和通用動力，一直延續至今。大規模整合兼並成就美國五大軍工巨頭。美國軍工集團從 20 世紀 90 年代起一直處於兼並收購的狀態，從 1990 年主承包商約為 60 傢，到 2002 年主承包商隻剩下 5 傢軍工巨頭，大規模資產整合造就瞭軍工寡頭格局，奠定瞭美國在世界軍工行業的霸主地位。我國央企重組整合大幕已拉開近年來，央企重組整合不斷推行，並取得瞭顯著成效，成功改革的案例為我國軍工集團改革提供瞭借鑒。2016 下半年以來，前後共有港中旅集團與國旅集團 、中糧集 團與中 紡集團 、中國 建材與中 材集團 、寶鋼 與武鋼 、中儲糧總公司與中儲棉總公司 5 對 10 戶央企開展瞭戰略重組工作。2016 年11 月，中國恒天與中國機械工業集團有限公司簽署重組協議，中國恒天整體產權將無償劃轉進入國機集團。我們認為，軍工集團間的整合能夠孕育一批富有國際競爭力的行業巨頭。軍 工行業應 該站在 國傢利 益角度， 將做大做強擺 在迫切而 重要的 目標位 置，重 組 整 合是最為行之 有效的路徑。完整報告下載：樂晴智庫網站 www.767stock.com樂晴智庫，全球行業和公司深度研究微信公眾號：樂晴智庫（ID：lqzk168）個人微信號：ID：lqzk777新浪微博：樂晴智庫