一个自称为“中国最大的网上室内设计及建筑平台”，另一个则自称为“中国规模最大及最活跃的互联网家居装修平台及生态系统”。在齐家网赴港敲钟的49天后，2018年8月28日，土巴兔向港交所递交了招股书。齐家网和土巴兔，除了在中国的互联网家装市场上展开竞争，也将战火引向了资本市场，商业模式相近，用户群体高度重合的两家平台究竟谁更被资方看好呢？或许从两家的招股书中能窥见一二。越早成立就越占优势？齐家网于2005年成立，前身为上海团购网；2007年8月正式转型为家居垂直领域的电子商务平台，也就是上海齐家网；2012年，通过网站www.jia.com开展网上平台业务。在2015年之前，上海齐家网主要以商场经营、室内设计及建筑设备及材料销售，商场管理及租赁业务为核心，2015年之后，就将战略重点转移至网上平台业务上，并在上海开始提供家居室内设计及建筑服务业务。2016年扩展自营室内设计及建筑业务。其后商场经营、管理及租赁等业务于2018年3月出售。土巴兔于2008年7月成立，前身为深圳彬讯；从2009年底就开展了业主和家装设计师的对接平台；2010年11月推出在线交易平台；2012年11月推出手机应用程序，到2013年12月用户数突破300万。而齐家网是2014年7月推出的移动应用程序，可以看出，在搭建消费者与家装设计对接平台和移动化上，土巴兔的动作要先于齐家网。而齐家网在家居建材O2O的发展上更有积淀，土巴兔的线上家居商城于2015年8月前后才上线。再看土巴兔于2012年6月推出“装修保”服务，齐家网则是在2007年推出“齐家保”服务，两种保障服务都是对装修资金进行监管，按工程进度支付装修款，这一点上齐家的布局要先于土巴兔。究竟谁是资本的宠儿？土巴兔2011年12月获得经纬中国A系列投资，共计200万美元；2014年1月完成经纬中国和红杉中国B系列融资，共计1600万美元；2015年3月，完成经纬中国、红杉中国及58同城的C系列融资，共计2亿美元。招股书披露的公司股权结构显示，土巴兔创始人兼CEO王国彬持股50.46%，经纬中国持股22.42%，红杉中国和58分别持有土巴兔16.23%和10.89%的股权。齐家网2010年2月至12月，获华园管理、Cowin、广发信德资本、苏州鼎融、鼎晖投资及百度的A系列融资1.055亿元人民币，分别占公司股权的10.53%、1.76%、3.16%、0.80%及14.40%； 2015年4月至2015年12月，获Orchid Asia、建信资本、广州海鸥和苏州工业园区重元齐家B系列融资1.286亿美元，分别占公司股权的10.33%、0.86%、2.34%及8.61%；2018年3月，获Cachet Special C系列融资2230万美元，持股4.35%。其中不得不提的是土巴兔和齐家网的两个投资方–58同城和百度，据了解，58同城投资土巴兔时，除了3400万美元现金入股之外，还为土巴兔带来了价值数千万美元的广告资源及战略性合作资源，利用58同城在本土服务、房产信息上的优势，此次投资拓宽了土巴兔的渠道和市场。而百度入股齐家网，则解决了齐家网的流量问题，而百度在人工智能、云技术、大数据等上面的优势也能给齐家网提供后续的技术支持。互联网家装第一平台，究竟是谁？据招股书中披露，截至2018年6 月30 日，土巴兔拥有约1.1 百万名设计师、8.45万家装修企业及1290 名供货商和2630万名用户。覆盖国内307座城市，其中有66 个落地城市。截至2018年6月，六个月的平均月独立访客为5670万人，向装修企业实现了60万用户推荐，产生了236亿元人民币的GMV， 17.67 亿元人民币的交易价值及2.14 亿元的收入。截至2018年6月30日，齐家网拥有超过8083家室内设计及建筑服务供货商，覆盖全国超过308个城市，截至2018年6月止六个月的每月独立访客达4630万名，推荐用户数达到15.5万，带来了1.42亿元的收入，平台上的服务供货商的留存率达到84%。从用户体量上来看，土巴兔的用户规模远超齐家网，而在平台内容规模上，土巴兔拥有760万篇文章和帖子、460万张图片和30.56万份装修实例。而齐家网则拥有超过140万篇文章及帖文、320万张照片以及19万个实例。再看市场规模占有率，根据弗若斯特沙利文报告，2017年，中国网上室内设计及建筑行业的市场规模（按总商品交易额计算）达到人民币1,267亿元，齐家网的市场份额为25.7%，约为325.6亿元人民币。而根据艾瑞网的统计，2017年全年中国在线家装市场的GMV为1526亿元，土巴兔的市场份额为37.5%，约为572.2亿元人民币。在双方的招股书中，都有意降低对方的市场份额，在土巴兔的数据中，竞争对手公司A的市场份额为21.3%，而在齐家网的数据中，竞争对手公司A的份额为22.3%都做信息撮合，齐家网和土巴兔有区别吗？根据招股书上显示，土巴兔主要的主营业务为家装承包业务以及线上平台业务，而齐家网则称自己的主要业务为室内设计及建筑平台以及自营室内设计及建筑业务。虽然表述并不相同，但实际上业务模式是十分接近的，都是做家装业务承包以及信息撮合平台。我们再仔细看一看，两家对自己的业务描述有何不同：首先说在线平台业务中，土巴兔将自己的业务描述为“向用户提供一站式家装解决方案，由信息发现及与服务供货商智能匹配至项目执行及质检以及客户意见反馈及其他增值服务，而我们向服务供货商提供订单推荐、会员服务、装修保存管服务、贷款推介服务及保险推广及供应链管理解决方案。”齐家网则是这样描述的：“我们透过平台向用户和室内设计及建筑服务供货商提供重要的增值服务。······将用户匹配至服务符合其特定需求的室内设计及建筑服务供货商的能力，吸引寻找室内设计及建筑服务的用户。······向用户推荐我们认为最有可能满足用户需求的若干设计及建筑服务供货商。······帮助设计及建筑服务供应商提升能力，提高客户满意度。”齐家网的服务对象涉及：消费者、家装公司、建材商，而土巴兔的服务对象则涉及：消费者、设计师、家装公司、建材商、定制家具供应商。在平台业务中，两家都是面向消费者需求为其提供家装知识、家装设计施工服务以及家居建材，并借此向家装服务商、设计师等收取信息推荐费、广告费等。而土巴兔额外向消费者提供家具定制和智能家居解决方案，是齐家所没有的。而齐家的建材O2O模式也是土巴兔所不具备的。再来看两者的自营业务模式区别，齐家网以博若森、居美两个自营家装公司品牌向消费者提供家装设计施工服务，其中博若森面向的是个人消费者，而居美面向的是开发商、服务式公寓以及中高端消费者提供定制精装、智能家居设计和标准化内部装修。而土巴兔的家装承包业务，则是与建筑工程分包商和建材商合作，为业主提供整装、半包服务及主材辅料。烧钱更多盈利就越多？先来看看土巴兔和齐家网整体营收情况：土巴兔2015年、2016年、2017年以及截至2018 年6 月30 日止六个月的营收分别为2.03亿元、5.7亿元、8.81亿元、2.7亿元，同期可换股可赎回优先股的公允价值亏损分别为6.05亿元、4.54亿元、11.16亿元、6.25亿元，亏损净额分别为人民币7.5亿元、5.63亿元、11.13亿元及6.36亿元，2015-2017三年时间总计亏损金额达到了24.27亿。同期经调整利润为-1.39亿元、-1.06亿元、6350万元以及2100万元（去年同期为1090万元）。齐家网2015年、2016年和2017年以及截至2018年6月30日止六个月的营收营收分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元、2.76亿元，2015-2017年度由于优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为783.6万元、1.129亿元、7.43亿元， 2015-2017年度亏损分别为3.47亿元、4.1亿元、8.55亿元，累计亏损高达16.28亿元。而到了2018年，由于独立估值师进行的估值有所转变导致目前优先股及可转换股负债公允价值收益为6.99亿元，扭亏为盈，同期经调整净利为2067.2万元（去年同期为-3847.8万元）。再来看两家主营业务收入的差别：于2015 年、2016 年及2017 年和截至2018年6 月30 日止六个月，土巴兔的在线平台业务收入分别为1.90亿元、2.98亿元、4.02亿元及2.14亿元；家装承包业务收入分别为1310万元、2.73亿元、4.79亿元及5630万元。于2015 年、2016 年及2017 年和截至2018年6 月30 日止六个月，齐家网的网上平台业务收入分为别为9181万元、9964万元、1.896亿元、1.6亿元；自营室内设计及建筑业务及其他收入分别为4960万元、2.01亿元、2.89亿元、1.15亿元。根据上述财报数据可以看到，土巴兔在主营业务收入规模上略高于齐家网，但在亏损程度上也遥遥领先，主要是因为大额可换股可赎回优先股的公允价值亏损，在进行调整之后，土巴兔和齐家网于2018年都实现了盈利。资本市场波云诡谲，究竟土巴兔和齐家网谁能更受投资者青睐，还需看两者的持续盈利模式以及最终的经营业绩，就目前来看，土巴兔将和齐家网一样，上市难免破发命运。